通胀未能降温，经济学家揭示利率最坏情景

澳大利亚有一个不太光彩的小秘密。尽管澳大利亚储备银行四次加息、政府实行所谓的财政约束，生产率近期也略有改善，但通胀仍在上升。

表面上看，这完全说不通。数百万家庭仍在为维持生计苦苦挣扎。然而深究下去，澳大利亚继续受通胀困扰的逻辑其实十分简单：追逐商品和服务的资金实在太多，而可供选择的商品和服务太少。

目前看来，唯一的解决办法就是压低需求，直至经济陷入崩溃。

要理解澳大利亚的通胀问题，澳大利亚储备银行（Reserve Bank of Australia，RBA）的评论最为清晰。该行最近决定上调现金利率后，声明开篇便称通胀已经过高，并表示：「……8月提出的部分上行风险正在成为现实。」

声明写道：「中东冲突已经扩大，全球能源价格现在远高于8月预测时的假设水平。与人工智能相关的需求正在推动全球科技类商品价格迅速上涨。此外，国内产能仍面临压力。」

简单来说，经济难以提供足够商品和服务来满足当前需求，而更高的能源价格又加剧了生活成本压力。解决办法因此是提高国家满足需求的能力；如果做不到，就必须让需求下降。

供给方面最近传来一个相对乐观的消息。在最新国民账户中，每小时国内生产总值这一生产率指标脱离负增长区间，但仅回升至零；按全年计算，该指标为负0.2%。生产率乏力，意味着近期唯一的选择就是让需求回落。

联邦财政部长吉姆·查默斯（Jim Chalmers）周三表示，政府正在履行自己的责任。他说：「我们已经能够以比前任更为负责任的方式管理预算……我们接受自己在抗击通胀斗争中的责任。」

私人或商业投资没有对6月季度的国内生产总值作出贡献，但家庭消费贡献了0.2个百分点。这使家庭成为「过度」需求的主要承担者，也成了被归咎的对象。

关键在于，伊朗战争正在挤压石油供应，并迫使燃油价格走高。澳大利亚储备银行表示，其联络项目显示，企业正把更高的生产成本转嫁给顾客。更令人担忧的是，澳大利亚储备银行副行长安德鲁·豪瑟（Andrew Hauser）本周表示，企业实际上看不到高成本即将结束的前景。

豪瑟说：「目前只是有一些迹象显示，有些公司可能在想：『你知道吗？也许价格不会完全回到原来的水平。如果确实如此，我们在制定定价决策时就必须把这一点考虑进去。』」

这就为通胀预期失去锚定这一「噩梦」般的央行情景铺平了道路。

扭转这一恶性循环的一种方法，是确保消费者口袋里没有钱可花，或者至少没有多少钱。因此，加息会从消费者口袋中取走资金。这样一来，问题就不再是供给无法满足需求，而是需求无法支撑供给。

经济理论表明，价格随后会停止上涨，甚至转为下跌。原因很简单：企业主为了把顾客重新吸引到店内，被迫降低价格。公平地说，澳大利亚储备银行曾试图开启这条路径，但其「谨慎」做法被证明过于谨慎。

不过，如果家庭消费少到街角商店在一名员工离职后都不打算补缺，那么原本会得到那份工作的人就会购买更少商品、储蓄更多……如此循环往复。前澳大利亚国民银行首席经济学家艾伦·奥斯特（Alan Oster）表示，这种环境可能把失业率推高至5%以上，但前提是利率还要进一步上调。

他说：「而且我认为，无论如何你可能都会面临困难。当然，我会等到他们真的这样做之后，再重新审视我的预测；但我预计会看到更低的增长和更高的失业水平，而且失业率大概会达到以5开头的水平。」

那么，利率还会继续上升吗？Betashares首席经济学家戴维·巴西尼斯（David Bassanese）认为，澳大利亚储备银行不需要在11月之后继续加息，但承认如果继续加息，澳大利亚很可能陷入衰退。

他说：「总体而言，我的基准判断是，澳大利亚储备银行下周会加息，随后在12月今年最后一次会议上维持利率不变，至少让家庭在圣诞节前获得一点喘息。」

他补充道：「鉴于经济疲弱迹象日益增多，尤其是房价前景非常疲弱，我预计澳大利亚储备银行在2027年无需再次加息，尽管风险仍明显偏向上行。」

州街投资管理公司经济学家马·克里希纳·比马瓦鲁普（Ma Krishna Bhimavarapu）表示，此后加息次数将取决于未来几个月经济走弱的程度。他说：「我们仍预计现金利率最终会以5开头，但接下来的路径取决于经济放缓的速度。」

12个月前，澳大利亚面临两个选择：改善生产率，否则就只有一条路。一场对油价高度敏感的战争构成了外生冲击，使改善生产率变得十分紧迫，但我们已经错失了机会。如今，澳大利亚储备银行只能承担一项令人无可奈何的任务：为了整体利益，对需求动用大锤。坦率地说，这确实阴险可怕，而大多数不愿公开的小秘密也都如此。