印度加息为莫迪经济学敲响警钟

印度储备银行近四年来的首次加息，揭示了全球市场混乱状态的深层含义。通胀冲击这个亚洲第三大经济体，卢比跌至历史新低，印度储备银行行长桑杰·马尔霍特拉（Sanjay Malhotra）别无选择，只能提高借贷成本。

10月8日，印度储备银行将基准回购利率上调25个基点至5.50%，这是自2023年2月以来的首次加息。货币政策委员会也从「中性」立场转向「校准紧缩」，这意味着市场可以排除任何降息的可能性。

货币政策委员会表示：「加息周期的持续时间和幅度将取决于实际的经济增长-通胀发展及前景，特别是潜在通胀的走势、价格压力扩大的程度、供给冲击的连锁反应，以及需求刺激的影响。」

对马尔霍特拉而言，本周的紧缩政策是重大策略转变。自2024年12月上任以来，他主持了一系列降息。25个基点的加息表明，自印度储备银行上次8月政策会议以来，情况发生了多大变化。通胀进一步加速，油价回升至每桶100美元以上，美元的强势给卢比带来强大下行压力。此外，随着马尔霍特拉团队更加紧迫地干预以支撑货币，外汇储备刚刚创下有记录以来最大的单周下降。

卢比是2025年亚洲表现最差的货币。它也有很大可能再次在2026年获得这一不光彩的称号。随着通胀接近5%且可能升至6%，汇率下跌根本不是选项。

唯一的好消息是印度经济保持相当韧性。这给了印度储备银行足够的加息理由，而不必被指责造成任何经济困境。因此，IDFC第一银行经济学家高拉·森·古普塔（Gaura Sen Gupta）认为，到明年2月还有50个基点的加息空间。这些加息将「主要旨在防止实际政策利率在通胀上升时变为负值」。

森·古普塔补充说：「立场的转变可能表明更深的紧缩周期，这似乎是不必要的，因为通胀仍主要由供给侧驱动，增长面临双向风险。」

这种观点远非普遍。牛津经济公司的经济学家亚历山德拉·赫尔曼·普拉萨德（Alexandra Hermann Prasad）认为，核心通胀——剔除食品和燃料——并不像许多投资者认为的那样成问题。事实上，她指出印度储备银行甚至可能还有降息的空间。

反过来说，印度储备银行也在努力应对大量过剩流动性。它将印度隔夜贷款利率维持在印度储备银行官方利率以下，使金融环境比马尔霍特拉董事会可能希望的更加宽松。

在周三会议之前，印度储备银行一直在疯狂稳定卢比。该货币与印尼盾一样，是伊朗战争的受害者。在今年2月伊朗战争爆发前的几周，新德里的官员处于庆祝模式。经济学家宣称印度国内生产总值已超过日本。至少也即将超越东京。继德国之后成为全球第四大经济体，将是总理纳伦德拉·莫迪（Narendra Modi）政府在2026年所需的里程碑。

当然，这仍有争议。例如，国际货币基金组织尚未正式确认这一经济格局的变化。尽管如此，超越七国集团中三个国家的国内生产总值所带来的炫耀资本也有切实的好处。其中之一是支持印度作为中国制造业和投资目的地可行替代方案的论点。这也强化了印度正享受「金发女孩」时刻的观点。

印度2025年底增长7.8%，轻松超过中国的5%。世界银行预计印度的增长轨迹将保持强劲。