美国柴油危机即将成为亚洲利率问题

柴油价格飙升正在推动整个美国经济的通胀。美国的柴油价格已攀升至每加仑超过6.50美元，较一年前上涨约75%，而亚洲很可能将为此付出更高利率的代价。

昂贵的柴油价格使美国通胀居高不下，这给了美联储继续加息的依据。美国利率上升会提振美元并将投资拉回美国，这让亚洲各国央行面临抉择：是收紧政策以保护本国货币，还是按兵不动。

在美国，燃料紧张已演变成一场政治危机。农业州的共和党人要求白宫在11月中期选举前禁止柴油出口，而特朗普表示他正在”非常认真地考虑”这一提议。他的多名内阁成员反对这一想法，石油行业也持反对态度，目前尚不清楚他会如何决定。

对于亚洲经济体而言，他的决定影响可能没有看起来那么大，因为大部分通胀损害已经造成。柴油为配送超市的卡车提供动力，为美国农场提供服务的拖拉机也依赖柴油。如此大幅度的价格上涨会在随后几个月转嫁给消费者，往往是在油价消息退出新闻热点之后很久。

美联储在9月将利率上调至3.75%至4%之间，这是三年来首次加息。其大多数政策制定者预计在2026年底前将再次行动，我们认同这一预期。

周三发布的个人消费支出（PCE）数据——美联储首选的通胀指标——为截至8月的年度同比3.4%，低于预期，核心通胀率为3%。部分投资者将此视为美联储可以松一口气的信号，但我们对这一解读持谨慎态度。

这些数据公布的同时，该指数多个部分的计算方式也发生了变化，因此很难判断改善中有多少是真实的。即使仅从表面数据看，3.4%仍远高于美联储2%的目标，而且柴油价格飙升的影响尚未完全传导至物价。

禁止出口不会解决太多问题。这可能会缓解美国部分地区的价格，尽管官员们警告说这可能提高依赖进口燃料地区的油价。这肯定会损害欧洲，那里的柴油价格处于历史高位，民众已走上街头抗议。

政府还提出请求中国增加柴油产量的方案。这一切都无法平息自战争爆发七个月以来一直承压的全球燃料市场。

与此同时，美元接近年内最强水平，美国10年期国债收益率超过5%。两者都反映了市场对美联储仍有更多工作要做的预期。

亚洲从国外购买大部分石油和燃料，几乎全部以美元支付。即使全球油价没有变动，美元走强也会使这些进口商品以本币计算变得更加昂贵。印度的一家卡车公司或菲律宾的一家渔船运营商最终会因美联储的决策而支付更多燃料费用。

收益率超过5%的美国国债也吸引全球投资者，部分本应流入亚洲债券和股票的资金将转而流向美国。这些资金外流进一步削弱地区货币，从而再次推高进口成本。

亚洲各央行回旋余地有限。提高利率以支撑本币和控制进口通胀，可能令已在应对高能源成本和经济增长放缓的经济体雪上加霜；而按兵不动则面临货币贬值和燃料账单进一步攀升的风险。我们预计未来几个月其中几个央行将倾向于收紧政策，特别是那些货币今年已承受压力的央行。

影响不会均匀分布。拥有美元收入的出口商从弱势本币中受益，如果美国柴油停止流向海外，亚洲炼油商可能获得额外业务。风险最大的经济体是背负大量美元债务的大型能源进口国，菲律宾首当其冲。

菲律宾比索在8月底触及历史新低，自2月与伊朗的战争爆发以来已下跌近8%，这主要是因为该国严重依赖进口。