战争第二阶段中的投资策略
美伊战争已进入第五个月，上周局势升级，投资者面临的风险加大：全球能源通道被用作武器。布伦特原油价格突破每桶100美元，为两个月来的最高点，自7月初以来已上涨40%。虽然大家都想知道战争何时结束，但对投资组合而言，更有用的问题是战争成本是否足够高，以至于让任何一方退缩。目前的答案是否定的。
这场冲突的核心不仅是伊朗的核计划，还有对霍尔木兹海峡永久征收过境费的权利，该海峡约占全球石油运输量的五分之一。对伊朗而言，这意味着巨额收入和长期谈判筹码。对美国而言，这种局面是不可接受的。然而，仅靠轰炸无法重新开放海峡。一位前美国将军估计，地面行动需要多达60万名士兵，耗时约一年，这在政治上是不可能的。
由于谈判失败和武力使用面临上限，主要手段转向封锁伊朗石油出口以压缩其经济。考虑到美国军火库的消耗，这种将战场从军事转向经济的动机很明显，约30%的战斧导弹和50%的爱国者拦截器已被耗尽。这种战争不会迅速结束，可能会扩大到美国在海湾地区的盟友，正如德黑兰支持的胡塞叛军宣布对沙特阿拉伯港口进行海上封锁一样。
油价是这场游戏的规则。只要布伦特价格保持在100美元以下，双方的成本仍然可控，继续相互试探的动机依然存在。InnovestX预计战争将持续一段时间，油价可能会在100美元左右徘徊，然后再回落。我们维持今年每桶85美元的平均价格假设，明年约为70美元。风险在于局势拖延时间超出预期，将布伦特推至105-120美元区间。高盛估计，如果霍尔木兹海峡的中断持续到第四季度，价格可能达到120美元。
如果布伦特价格在105美元以上持续三周以上，通胀预期将突破其范围，美国联邦储备可能被迫恢复加息。最近的数据较为温和。6月美国通胀低于预期，为3.5%，而预期为3.8%，得益于能源成分环比下降5.7%。简而言之，由于石油价格下跌导致的通胀可能会因石油价格上涨而迅速反弹。美国零售汽油价格约为每加仑4美元，而一年前为3.25美元。如果价格保持在或高于这一水平，家庭将开始预期更高的通胀，这将引发一系列反应，消费者和企业重新设定价格，控制通胀变得更加困难。
InnovestX的基本情景预测美联储将在全年保持政策利率不变，同时如果油价进一步上涨，将发出更紧缩的信号。效果已经显现：10年期国债收益率已升至4.65%，接近5月的峰值。
对于泰国来说，影响主要在于能源成本和购买力。石油燃料基金每天支付6.5亿泰铢的补贴，已累计赤字620亿泰铢，迫使零售燃油价格上涨0.90泰铢每升。同时，泰国银行将石油驱动的通胀视为暂时的供给侧压力，我们预计政策利率将在全年保持在1.00%，经济增长约2.0%，通胀率为1.8%。一个抵消因素是更高的油价支持能源和炼油企业的收益，这些企业在泰国证券交易所指数中占有很大比重。
